由于量化对冲策略一般市场容量不大

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事實上,量化和對沖是兩個概念。量化是指借助計算機通過數學等統計方法,從大數據中尋找帶來超額收益的策略,並構建對應的數量化模型。對沖是指利用股指期貨等金融衍生產品來和相關不同股票進行多空操作,從而達到降低風險的目的。也就是說,量化對沖其實是不受市場漲跌幅影響的,無論市場上漲還是下跌,均以獲取絕對收益為目標。

那麼,當前股票市場環境和走勢,對量化對沖基金而言有何利弊?泰石投資董事總經理韓瑋在接受《國際金融報》記者採訪時表示:“一般而言,在大盤持續下跌或震蕩走勢延續下,利用融券、期貨、期權等做空工具對沖大盤或個股下跌風險的量化對沖策略,會出現短期、階段性業績業績領先。”

韓瑋認為:“量化策略主要分為兩大類,一類是基於傳統的技術分析、基本分析、學院理論,另一類是基於純粹數學、物理模型開發的‘黑匣子’策略。”

鹿長餘向本報記者表示,世界上優秀的量化對沖基金都是不畏牛熊市場,有著較好的避險作用,只不過國內公募市場缺乏真正意義上的量化對沖基金。“大部分公募基金有一點金融工程,甚至象徵性地搞幾個指標,就當成是量化對沖投資。但缺乏真正在做嚴格大數據分析的產品,類似AI投資的產品,也很難出現一個讓人信服的產品”。

原創: 夏悅超近日,號稱能“穿越牛熊”的量化對沖基金在國內公募市場又有了新動向。

目前國內量化對沖基金的發展還不到十年,是否會成為業界所說的“避險神器”?

丁鵬表示,因為此前公募基金開通股指期貨賬戶受限,隨著股指期貨市場政策多次鬆綁,也能逐漸容納更多的公募產品投資策略。

上海立信會計金融學院教授鹿長餘在接受《國際金融報》記者採訪時表示,當前市場行情是非常適合量化對沖基金運作的,因為現在整個市場走勢是忽略指數和優選個股,那這正是量化選股模型的優勢所在。

備受詬病的股指期貨也讓量化對沖基金的發展急轉直下。Wind數據顯示,2016年5月至今,市場僅成立1只量化對沖基金安信穩健阿爾法定開。市場需求的冷淡也令很多公募基金對該類品種望而止步,在2019年1月之前,已有近3年未見量化對沖基金上報至監管層。

3何為量化對沖目前,國內公募量化產品主要分為三種類型:一是主動管理型量化基金,二是被動指數型量化基金,三是量化對沖基金。而量化對沖基金的數量在三者之中也是最少的。

Wind數據顯示,截至9月23日,目前市場上存續的量化對沖基金共有22只(份額分開計算),受益於股指期貨多次鬆綁、科創板推出等利好消息,今年公募量化對沖基金整體取得正收益,年內平均收益率為5.43%。雖然整體平均收益率不高,但走勢相對平穩。去年平均虧損率僅為-0.88%,遠遠好於其他權益類基金的同期表現。

1量化對沖有望出新量化對沖基金在國內的發展時光一晃過去了六年,但相比國外長達60年的量化對沖投資歷程,國內起步時間晚,發展速度也較緩慢。

自2013年底第一隻量化對沖基金嘉實絕對收益策略成立以來,目前國內公募市場上僅有22只量化對沖基金可選(份額分開計算)。量化對沖基金的扎堆成立主要集中在2014年至2015年,各家公募基金積極上報此類新產品,彼時,國內新成立的量化對沖產品也主要基於股指期貨、ETF和分級基金,故在這兩年發展極為迅猛。

2018年下半年,股指期貨市場逐漸進入放鬆通道,市場流動性開始恢復常態。2019年1月,景順長城基金首當其衝,率先申報了1只量化對沖基金景順長城量化對沖三個月定開混合,在今年3月、4月和8月,先後有德邦、光大保德信和富國基金上報量化對沖基金。

證監會官網顯示,今年8月29日上報的富國量化對沖策略混合已經於9月23日獲得受理並接受補正材料。此外,還有景順長城量化對沖三個月定開混合、德邦量化對沖三個月混合、光大保德信量化對沖混合在9月18日獲得受理,這三隻基金曾分別於今年1月7日、3月21日和4月26日上報。這也是量化對沖基金時隔三年多首次有公司上報並獲得受理。

對比來看,量化對沖基金漲跌與股票市場關聯不大。2018年,量化對沖基金整體平均虧損率僅為0.88%,這樣穩定的表現也讓市場對其賦予“穿越牛熊”的稱號。

中國量化投資學會理事長丁鵬告訴本報記者,在大資管行業規則下,非標產品數量減少,而量化對沖基金起到一個類固收產品作用,可以大量的取代那些傳統的非標產品,收益相對較高,風險相對較低。

在鹿長餘看來,當前量化對沖策略範圍比較廣泛,一類是選股,另一類是擇時。量化對沖基金如果容量較大,其策略可以考慮期限對沖,也就是量化選股,對沖期指或者期權。小眾的策略包括擇時等,在擇時過程中,事件驅動應該是有前提的,對於整個股票市場而言,大盤的擇時並不太容易做到,但可以擇時選擇持有股票多頭倉位風險暴露的程度。如果將擇時和選股結合起來,就是考慮追求絕對收益策略的模型。

2018年,絕大部分權益類基金遭遇了凈值下挫的窘境,股票型基金的平均虧損率更是超過20%,僅有少部分主動管理型基金扛住了股票市場的大幅震蕩。

不過,正是因為這種交易策略發展得過快,A股市場不支持T+0交易機制,所以也不會有真正意義上的高頻交易策略。2015年,股指期貨市場流動性不佳,甚至遭遇枯竭,以對沖和套利為首的資金在這期間全部退出。

年內四家公募獲受理!沉淪已久的量化對沖基金,終於迎來春天?

這樣一個收益相對穩定的產品,為什麼在國內一直處於小眾地位?韓瑋認為,由於量化對沖策略一般市場容量不大,過去十餘年來,公募量化對沖策略基金業績平平,所以這類基金在國內一直處於小眾地位。

那麼,常見的量化對沖策略有哪些呢?

在今年二季度市場逐漸轉入震蕩期後,量化對沖基金又一次展現了其收益較為穩定的特征。數據顯示,截至9月20日,量化對沖基金下半年平均收益率為3.45%,股票型基金平均收益率為6.71%。不過,股票型基金下半年的平均收益率主要依托於市場大炒的科技概念,仍有近三成股票型基金下半年收益率低於量化對沖基金,這其中還有近三成基金收益為負。

2避險名副其實在國外,量化對沖基金被投資者尊崇為“避險神器”。而在國內市場,按照目前的基金業績來看,同樣也體現了較為穩定的特征。

在年內震蕩市場行情中,4只上報的量化對沖基金獲得監管受理,是否意味著該類產品的需求再次被打開?當年獲得資金青睞的產品能否再現發行熱?

韓瑋表示:“量化對沖策略的避險功能是否有效,取決於量化對沖模型貼合真實市場的程度和市場流動性是否充足,脫離實際的教條主義、本本主義的量化對沖策略會經常遭遇黑天鵝打擊,基本上談不上具有真正的避險功能。因為量化本質上是一種應用在不同策略之上的工具,所以量化基金對市場的預期會因採取不同的底層策略而不同。”

此外,還有的策略會在輪動的行業里尋找龍頭。比如,滬深300指數增強,行業配置與指數相同,但行業選股只選龍頭公司,這種策略也是很好的。

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